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北方天鸟:主营业务稳步增长 兵器集团无意注资

发布时间:2007-03-19    研究机构:上海证券

关注焦点华北光电,兵器集团无意注资。我们调研关注的焦点是市场预期非常强烈的军工资产注入。公司直接大股东北京华北光学仪器有限公司(华北光学)是中国兵器工业集团公司的骨干企业,从事高新技术武器装备的研制,在激光制导、稳定跟踪、精确打击等方面拥有国际领先的核心技术。此前市场强烈预期华北光学可能利用公司作为资本平台,通过定向增发注入其军工资产,因而一些公募基金大举增仓。据了解,03年公司IPO时华北光学即将民品资产(缝制机械)与军品资产明确划分,彼此独立,以前民品资产盈利较好而军品资产盈利较差,只是近几年来品资产盈利逐渐提升。而根据我们从兵器集团相关部门了解的情况,在全流通市场环境下,兵器集团首先考虑的是按主营业务突出和集中整合旗下资产,尤其是陷入亏损边缘的部分上市公司,目前未有针对北方天鸟的资本运作安排。

  ..当前市场估值畸高,投资评级落后大市。根据公司现有主导产品发展规划、衡阳光电发展态势和电脑针织横机新产品投放前景,我们预计06-08年公司主营业务收入分别增长50.11%、12%和20%左右,分别达到38800万元、43456万元和52147万元;净利润分别增长5.22%、6.56%和20.17%左右,分别达到1697万元、1808万元和2173万元,EPS分别为0.118元、0.126元和0.151元(附表1),动态PER分别为91.10倍、87.37倍和72.70倍。根据目前中国A股平均38倍左右PER和机械行业平均33倍左右PER来看,即使考虑公司在电脑刺绣机小行业中的龙头地位,当前公司这种畸高的市场估值都是远远偏离其内在价值的。应当说,90倍左右的动态PER主要是隐含着华北光学军工资产的注入预期,然而这种预期何时兑现显然存在着显著的不确定性。因此,目前我们建议给予公司投资评级为“落后大市”,且难以对未来6个月的目标价格作出判断。

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