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中兵光电:短期盈利能力下滑,长期前景广阔

发布时间:2010-02-01    研究机构:天相投资

2009年年报显示,公司实现营业收入17.3亿元,同比上升50.2%;实现营业利润1.97亿元,同比上升8.3%;实现归属于母公司所有者净利润为1.78亿元,同比增长6.6%。实现每股收益0.36元,分配方案为:资本公积金每10股转增5股。

业务结构变化导致盈利能力下滑。公司为第一家军工光电防务资产整体上市公司,主要从事军品生产(包括军用无人机、远程控制系列、机载车载舰载瞄准系统、机载环境控制系统、惯导系统、火控系统)收入占比37%;化工液化气生产(收入占比56%),以及少量尚未处置的电脑刺绣机业务。报告期军品订单采购量下滑,毛利率达44%的军品业务收入同比下降29%。而毛利率仅有2.71%的化工液化气销售收入同比增加649.3%,成为营业收入增长的主要动力,但是导致了公司综合毛利率大幅下降13.7%个百分点。

收购矿山资产,成为2010年后新的利润增长点。子公司衡阳光电出资1亿元设立中兵矿业公司,拟收购胜辉矿业、金鑫矿业、红旗山矿业、辰能矿业的探矿及采矿权。假设收购工作能够于2010年完成,预计可增加2010年-2012年净利润3000万、4500万、6000万。

更改募投项目,增资航联电连接器公司。公司将原拟用于远程控制技术产品技改的募集资金4032万元改为增资泰兴市航联电连接器公司。增资后中兵光电占公司实际出资比例51%,将拥有自己专营的电连接生产企业,并为兵器集团内部提供。(航联公司可满足兵器集团60%的电连接需求量,但销售份额不到1%)因此其成为中兵光电子公司后将大幅提升其在兵器集团及其他军工企业的销售前景,并为中兵光电提供新的利润增长点。

盈利预测与投资评级:预计公司2010 年-2011 年每股收益分别为: 0.44 元、0.53 元,按照2010 年1 月28 日收盘价23.88元计算,对应的动态市盈率水平分别为: 54 倍、45 倍,短期估值偏高,但长期发展前景广阔,维持 “中性”评级。

风险提示:国家对军品采购计划的调整、国家军备政策的调整、民品市场需求的变化等外部环境变化均会对公司业绩产生影响。

申请时请注明股票名称