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中兵光电:09年报符合预期,收入激增源于化工能源业务

发布时间:2010-02-01    研究机构:中投证券

公司09年收入17.28亿元,同比增长50%。收入增长较快的主要原因是化工能源业务销售收入增长迅速,由上年的1.29亿上升为9.69亿元,化工能源业务收入占比由上年的10%左右上升到55%;而同时军民两用产品收入下滑29%;电脑刺绣机业务收入下滑20%。

公司09年综合毛利率为19.33%,较上年下降约14个百分点。毛利率大幅下降的主要原因是化工能源业务比重大幅上升,该业务毛利率水平较低,约为2.7%,拉低了总体毛利率水平。就单项业务而言,军民两用产品业务毛利率同比上升3.4个百分点,达44.32%;电脑刺绣机毛利率水平则下降约2个百分点。

公司09年营业费用率为1.03%,管理费用率为6.55%,均有不同程度下降。特别是管理费用率下降幅度明显,约为6个百分点。我们认为这主要是由于化工能源业务收入大幅上升,而这部分业务的管理费用较低。公司财务费用率也下降了0.8个百分点,我们认为这与09年公司进行了融资获得了资金有关。

公司09年完成了对紫光通讯科技公司微机械惯性/卫星组合导航系统业务的收购,这项业务将加强公司在惯性制导领域的技术能力,主要为改造航空炸弹,该项目目前目前已在试验阶段,还需要产业化;还启动了对河南万象通信公司51%股权的收购;并投资设立了伊春中兵矿业有限公司。公司业务更趋于多元化。

公司09年业绩基本符合我们的预期,我们根据09年年报情况调整了公司的盈利预测,暂时不考虑河南万象通信公司和矿业公司,预计10-12年EPS 分别为0.45、0.47、0.50元,年均复合增长率6%,6-12个月目标价24元,给予中性评级。

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