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中兵光电:规模扩张加速,但盈利能力下滑

发布时间:2009-10-27    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入12.74亿元,同比增长68.9%;实现营业利润1.12亿元,同比增加27%;实现利润总额1.16亿元,同比增长21.1%;实现归属母公司净利润1亿元,同比增长39.8%;基本每股收益0.20元。其中7-9月份实现营业收入5.87亿元,环比增长35.8%;实现营业利润3443万元,环比下降16.6%;实现利润总额3797万元,环比下降7.5%。

化工液化气收入大幅增长成为拉动本期营业收入增长的主要动力。公司为第一家军工光电防务资产整体上市公司,主要从事军品生产(包括军用无人机、远程控制系列、机载车载舰载瞄准系统、机载环境控制系统、惯导系统、火控系统)收入占比约为30%-40%;化工液化气生产(收入占比约为50%以上),另外还有少量尚未处置的电脑刺绣机业务。报告期军品业务收入较为稳定,但公司的化工液化气销售收入环比、同比均大幅度增加,成为营业收入增长69%的主要动力。

化工液化气收入占比提升,拉低公司整体盈利能力。由于化工液化气运输业务毛利率维持在2.5%左右,而军品毛利率维持在30%-40%之间,因此本期化工液化气运输收入占比提升直接导致了整体毛利率下降(同比下降15.3个百分点)至17.4%。虽然费用率也下降了10.6个百分点,但是其降幅远远小于毛利率的降幅,因此营业利润增速低于收入增速。

非公开发行事项已通过证监会审核。公司拟募集资金净额约为8亿元,将投资于智能机器人技术产品技术改造项目、场景观测平台产品批生产建设项目、光电探测转塔产品技术改造项目、远程控制技术产品技术改造项目等4个项目。目前该项目已通过证监会审核,资金已全部到位,预计4年后全部项目将达产,年均贡献净利润将达2亿元,前景可期。

盈利预测与投资评级:预计公司2009 年-2011 年每股收益分别为:0.42 元、0.50 元、0.64 元,按照2009 年10 月26 日收盘价21.41 元计算,对应的动态市盈率水平分别为:51 倍、43 倍、33 倍,估值有所偏高,短期上涨空间有限,下调评级为“中性”。但考虑到公司军品在技术上的领先水平和市场上的垄断地位以及未来业绩的高成长性,长期仍可看好。

风险提示:国家对军品采购计划的调整、国家军备政策的调整、民品市场需求的变化等外部环境变化均会对公司业绩产生影响。

申请时请注明股票名称