移动版

中兵光电:短期利好兑现,长期价值需经时间锤炼

发布时间:2009-02-17    研究机构:国信证券

事件:1. 中兵光电2月11日召开股东大会,会议高票通过了2008年度利润分配的议案及非公开发行股票方案的预案等事项。

2. 中兵光电上一个交易日收盘价为39.33元,涨幅累计偏离值自1月15日年报公告以来为94.1%,春节后为39.17%,上周涨幅累计偏离值为26.7%。

评论: 利润分配和增发方案受热捧,短期利好将获兑现。我们认为节后的上涨主要由于市场对于年报十转十和增发募投项目的追捧,以及市场整体估值水平的提高。2月11日的股东大会上年报分配方案和增发方案获高票通过,股价短期刺激因素已基本兑现,目前股价已充分反映公司的投资价值。

公司长期投资价值需经时间锤炼。目前公司盈利主要依赖远程压制、光电稳描和火控系统等传统军品订单,而未来利润增长主要在于军民无人化产品,其市场空间打开尚需时日。目前军用无人机、无人车仍处于开发阶段,此外,军方对于无人化产品的认识、接受和推广亦需要一定过程,至少三、五年才有望开始列装部队;民用无人机(场景观测平台)的市场开拓也非易事,需要公司在市场营销体系上有较大的变革和创新。我们看好公司长期投资价值,但我们也认为短期的股价不应透支未来。

军工板块重组变数不小,市场过分追捧。当前A 股静态市盈率为18.32倍,市净率2.70倍;机械板块市盈率为20.3,市净率为2.93。军工板块由于在经济下行的形势下仍然保持业绩的稳定增长,加上强烈的重组预期,市场上给予一定溢价。目前军工板块平均市盈率(TTM)为52倍,未来12月预测市盈率为32倍,市净率4.2倍。我们认为军工板块相对于机械板块给予30%溢价即30倍市盈率比较合理,当前估值水平已较高。

维持盈利预测,下调评级至“中性”。我们依然看好公司发展前景,维持09-11年的盈利预测,预计09-11年销售收入达20.7、35.6和48.2亿元,同比增长79%、71%和34%;净利润分别为3.00、3.81和4.90亿元,同比增长81%、26%、29%;09-11年EPS 分别为1.21、1.52和1.96元,十转十摊薄后为0.60、0.76和0.98元。目前股价对应09-11年的市盈率分为33、26、20倍,由于短期估值偏高,投资评级从“谨慎推荐”下调至“中性”。

申请时请注明股票名称