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中兵光电:注入军工资产盈利兑现,公司拟实施增发

发布时间:2009-01-16    研究机构:招商证券

公司发布08年年报,公司08年实现营业收入11.5亿元,比上年同期下降8.44%,归属于上市公司股东的净利润1.67亿元。全面摊薄后的EPS 为0.75元。公司拟实施公积金每10股转增10股的计划,并计划增发2,750万股,希望募集不超过8.02亿元的资金用于主业军民两用技术的后续发展。增发完成后,大股东华北光学的持股比例将下降为51.01%。

防务资产是公司未来主要发展方向:公司注入防务资产后,军民两用产品占总收入的77%。军品业务中,毛利率高的火箭弹远程控制系统依然是公司主要收入和利润来源,09年可以保持稳定,新的增长需要观察新型号的外销情况。其他军品短期内对公司整体业绩不会有显著影响。无人车在09年的交付将明显增加,预计可以到40辆左右。无人机在09年依然有一定的不确定性; 电脑刺绣机09年或将有新机会:在国家实施纺织业振兴计划的前提下,纺织业下滑趋势在09年将会明显改善,纺织业自身产业升级将增加对公司电脑刺绣机的需求。我们认为公司电脑刺绣机收入在09年会出现新的增长; 增发募集的资金将保证公司未来发展:公司计划通过增发募集8.02亿元用于公司智能机器人、无人机、远程控制、光电稳瞄四大防务业务板块的后续发展。我们看好公司募集资金的使用方向。公积金每10股转增10股的方案也配合了公司增发计划。据估算,此次增发价格区间为17.5-29元。增发是否顺利实施,关键在目前市场环境下,选择什么样的增发价格; 风险提示:低毛利率的油气仓储业务或将降低公司毛利率水平。新产品面临的技术和市场风险; 维持“审慎推荐-B”投资评级:我军在未来很长一段时间致力于提高信息化程度和精确打击能力。我们认为公司将继续受益,应该享受比普通制造业更高的溢价。预计09、10年的EPS 分别为0.82、0.93元,按09年30倍PE 估算,6个月目标价为23-24元。维持“审慎推荐-B”投资评级。

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