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北方导航(600435)事件点评:21H1业绩大幅增长 公司进入发展快车道

时间:21-09-07 00:00    来源:国海证券

事件:

公司发布 2021 年半年度业绩报告,期内营业收入 15.34 亿元,同比增长118.12%,归母净利润 0.82 亿元,同比增长 598.03%,扣非净利润 0.75亿元,同比增长 505.44%。

投资要点:

营收保持高增长态势,毛利率轻微下滑。报告期内,公司军民两用产品营业收入增长较快,Q1、Q2 单季度营收同比增长 129.52%、113.88%,保持高增长态势。分部来看,公司军品分部实现收入 14.57亿,同比增长121.31%,占主营业务比重96.12%,毛利率下滑2.24pct至 24.36%;民品分部实现收入 0.59 亿,同比增长 75.09%,占主营业务比重 3.88%,毛利率下滑 0.72pct 至-12.40%。因此公司整体毛利率下滑 2.06pct 至 23.80%。

提质增效全面推进,净利率提升明显。报告期内,公司强化成本费用控制,实现降本成效同比提升,上半年期间费用率 15.05%,同比大幅下降 10.59pct。其中,管理费用率同比下降 8.34pct 至 12.37%;销售费用率同比下降 1.78pct 至 2.90%;由于本期存款利息收入较上期增加以及利息费用较上期减少,财务费用率下降 0.48pct 至-0.23%。综合以上因素,公司净利率同比转负为正,提升至 7.03%,盈利能力明显增强。

多项指标提升或预示高景气度持续,公司进入发展快车道。公司积极统筹下半年科研生产任务,紧前排产,期末存货达 9.62 亿,较期初增长 57.15%。其中,原材料 2.93 亿,较期初增长 59.70%;在产品 5.71 亿,较期初大幅增长 103.35%。子公司衡阳光电重点型号项目陆续定型订货,为公司后续发展提供新动力。同时,从关联交易情况来看,公司上半年向中国兵器工业集团系统内单位销售商品和提供劳务合计 10.96 亿,同比大幅增长 149.0%;从其采购商品和接受劳务合计 5.82 亿,同比增长 147.29%。多项指标提升或预示行业高景气度持续,公司进入发展快车道。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.11 亿元、2.88 亿元以及 3.82 亿元,对应EPS 分别为 0.14 元、0.19 元及 0.26 元,对应当前股价 PE 分别为65 倍、47 倍及 36 倍,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:1)订单波动的风险;2)智能化生产线建设不及预期的风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。