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华夏幸福:顺应工业4.0,产业升级最强音——“产业联盟”实现跨产业复制

发布时间:2014-11-28    研究机构:海通证券

事件:

华夏幸福基业股份有限公司与北方导航(600435)科技集团有限公司为加快推进双方在北斗导航技术、车联网、无人智能装备、军民融合垂直电商等产业领域的全面合作,建立战略合作关系,并签署《战略合作框架协议》。同时,公司审议通过了《关于与北京京东世纪贸易有限公司签署<战略合作框架协议>的议案》。

投资建议:

沿工业4.0方向,实现产业升级最强音。我们在年初公司50页深度报告《幸福三段论:产业制胜,平台为王--关于公司的四个“不一样”理解》(强烈推荐,有信心是现有最好的产业地产报告!)中强调公司目前正处在生产制造类园区发展第二阶段-异地复制,产业升级。报告认为华夏幸福的产业属性将不断加强,甚至超越地产属性本身。公司年初至今发展与我们此前预期一致。华夏幸福正走在提升产业服务能力、加大与产业公司关联,逐步形成更强市场化竞争力阶段。从全年至今所引入产业和合作发展方向看,基本涵盖物联网、车联网、智慧物流、低空飞行、北斗导航和跨境电商等领域。我们认为华夏幸福作为生产制造类园区载体,大力拓展和开发以上工业4.0支柱和配套性产业,将有利顺应时代潮流,拓展企业未来发展空间。

拓展京东、北方导航,园区发展再升级。1)牵手京东,推动智慧物流。双方战略合作拟未来为制造商、零售商、电子商务企业和第三方物流公司提供基于云计算、大数据、物联网的智慧物流, 智能供应链解决方案。同时京东拟在园区(固安、香河)投资建设“京东电商运营中心”项目。各期项目的建设期不得超过两年,一期项目应在2016年完成建设。2)导入北方导航科技集团,切入车联网、无人智能装备、军民融合电商三大产业。北方导航集团就发展业务在华夏幸福的产业新城区域内建立产业园区,带动华夏幸福区域产业发展;同时华夏幸福通过发挥自身专业经营优势,盘活北方导航集团全国的土地资源,激活资产,助推其产业发展。

“产业联盟”实现跨产业复制。本次两家企业战略合作是公司继打造通航产业联盟之后,运用产业联盟新方法打造产业集群的成功复制。们认为该模式核心意义在于:1)具备闭环效应,同盟内和同盟外成员在信息交换、资源共享和协同发展等问题上具备差异;以上差异将使得公司和企业之间保持更强粘性;2)进一步强化华夏幸福平台属性和轻资产特征。我们认为同盟建立之后,幸福将更大程度成为企业和政府之间的对接平台。公司面向政府和非同盟企业的谈判能力将极大程度加强;3)同盟模式具备可复制性。一旦该模式成熟后,预计公司将在多产业链进行推广,从而造成较强进入比例;4)同盟形成后将更加体现公司市场化属性,形成更市场化竞争力,促成公司从园区代表向企业代表转型。

重申公司处海通产业地产估值第二阶段,公司正从地产模式转型为服务模式,未来将持续享受估值溢价。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键,10到17倍之间估值属于合理范围。

重申对华夏幸福未来发展强烈看好。投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014和2015年每股收益分别是2.74和3.85元。截至11月27日,公司股价34.06元对应2014和2015年PE在12.43和8.85倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2015年12倍市盈率,对应股价46.2元,维持 “买入”评级。

申请时请注明股票名称