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国防军工行业研究周报:我军高层调整近完成,央企重组再推进,维持Q4拐点年布局建议

发布时间:2017-10-08    研究机构:天风证券

本周核心观点:

本周申万军工指数上涨1.95%,符合我们上周观点,如期进入短期行情窗口,后续看好短期板块行情。本周促进板块后续发展的重要动态较多:

一、 军改全面进入尾声:解放军高级将领调整接近完成,凤凰网统计,中央军委七部委仅办公厅未进行部长级安排,主要部门如联合参谋部、政治工作部、装备发展部、后勤部等,我军党政、作战、装备主管部门均完成全部履新安排。兵种和战区将领方面,仅战略支援部队政委待到位、中部战区司令员待到位,其余各兵种战区均完成履新部署。我们认为随着上层结构的正式落地,军改将在年内完成架构搭建,我军新模式将正式运行,“军改影响”告一段落,全面促进装备订单新周期的形成。

二、 船舶两平台双停牌,国务院会议继续推进央企级别国改:李克强总理9月27日主持召开国务院常务会议,听取推进中央企业重组整合工作汇报,推进装备制造、煤炭、电力等领域央企重组整合。

同期,中国船舶、中船防务两家中船工业集团(南船)旗下上市公司双双停牌,控股股东中船工业正在筹划重大事项。我们认为两船停牌大概率将通过国有债权人或民间债权人的转股去杠杆降负债,同时实现国有资产间的交叉持股以及混改。我们认为军工央企是本次推进重组整合的装备制造领域的核心组成,其中船舶领域(中国船舶、中国动力)、地面装备领域(内蒙一机、光电股份、北方导航(600435))存在较强或一般程度的产能过剩、资源配比失衡等问题,军工作为央企的重要组成部分,将在中央企业重组整合中核心受益。

板块观点:结合我们的第四季度观点,考虑到军品5年周期进入后半程密集释放阶段、军改年内收官、军品定价改革开启、军工国改重点推进,将全面促进板块进入高景气周期。根据中信军工指数样本集,2017E 业绩对应板块PE 为73x,十年估值中枢为82x,目前板块估值处于历史下部区域,我们维持对2018基本面变化预期将在第四季度开启的预期,推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上,对军工国企国资改革、军品订单新周期、军民融合三拐点进行低位布局配置

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